全球超硬刀具供应商,进口替代领航者。公司深耕超硬材料领域近20年,主要产品涵盖超高精密刀具(钻石刀轮)、高精密刀具(PCD、PCBN)和超硬材料制品(复合片、模芯)。
   
产品广泛应用于消费电子类玻璃触摸屏、显示屏的切割和汽车制造领域中核心部件的切削。
   
公司产品钻石刀轮、可转位PCD铣刀盘打破国外一流厂商垄断,实现了高端加工领域的进口替代。2016-2018年公司营收分别为1.75、2.33和2.62亿元,三年CAGR为14.50%。
   
超硬材料渗透替代,高端刀具仍有较大潜力。超硬材料性能、效率俱佳,逐渐替代高速钢、硬质合金等传统刀具,2013年超硬材料在高速切削加工领域市占率10%。2009-2017年,我国机床平均消费额达1934亿元,同期刀具平均消费额仅334亿元,占比17%,远小于全球40%的占比。随着机床消费向高端制造演进,超硬刀具行业发展仍有较大空间。
   
教授级高工领衔团队,四大核心技术领跑国内超硬市场。公司研发团队由董事长陈继锋先生(教授级高工)领衔,多年研究与行业经验,团队拥有“超硬材料激光微纳米精密加工技术”、“真空环境加工技术”等四类核心技术。本次公司拟募集4.07亿用于超硬刀具产能扩增及研发升级,公司核心竞争力有望进一步提高。
   
盈利预测与估值:受制于产能限制,公司业绩短期难以快速释放,预计2019-2021年归母净利润分别为0.72、0.82、1.15亿元,对应每股收益分别为0.90/1.02/1.44元/股。我们建议采用PE法进行估值,2019年可比公司的PE均值为29X、22X、17X,考虑到公司仍处在较快发展阶段,我们给予公司2019年29-34X估值,对应2019年市值合理市值区间为20.88-24.48亿元,对应发行后总股本的合理股价区间为26.1-30.6元。
   
新股溢价效应:根据历史数据统计,上市前30日新股具有明显的溢价特征,按照可比机械设备行业统计:溢价率在-3%-10%,因此公司上市初期有可能的价格波动区间为25.32-33.66元。
   
风险提示:面板技术升级;消费电子需求减弱;汽车销量不达预期;特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。